New Constructs 质疑 Anthropic IPO：估值分歧与商业模式争议

据 CNBC 报道，独立金融研究机构 New Constructs 发布报告，对 Anthropic 即将登陆纳斯达克的 IPO 计划提出尖锐批评。该机构将此次 IPO 称为“2026 年最荒唐的 IPO”，并给出 1500 亿美元的估值，远低于市场传闻的 2 万亿美元目标。New Constructs 指出，Anthropic 巨大的运营亏损和开源模型的竞争压力，使其商业模式面临严峻挑战。

先看重点

• New Constructs 对 Anthropic 的估值为 1500 亿美元，远低于市场传闻的 2 万亿美元。
• 该机构认为 Anthropic 缺乏可行商业模式，主要基于其巨大的净亏损和开源模型的竞争。
• New Constructs 创始人 David Trainer 曾准确预测 WeWork IPO 失败，其观点在华尔街具有一定影响力。
• 报告指出，Anthropic 的 IPO 可能更多是为幕后支持者提供流动性，而非为公开市场投资者创造财富。

发生了什么

北京时间 10 月 8 日，据 CNBC 报道，独立金融研究机构 New Constructs 发布了一份关于 Anthropic IPO 的报告。报告将 Anthropic 即将进行的 IPO 称为“2026 年最荒唐的 IPO”，并给出 1500 亿美元的估值。这一估值远低于市场传闻的 2 万亿美元目标。New Constructs 指出，Anthropic 若要达到其期望估值，其利润需要达到全球市值最高科技公司英伟达过去一年利润的两倍。

对读者的影响

New Constructs 的报告引发了对 AI 行业估值逻辑的讨论。该机构认为，Anthropic 不断扩大的运营亏损，加上来自大量开源模型的新竞争，使其缺乏可行的商业模式。这意味着，投资者在评估 AI 公司时，需要更加关注其盈利能力和市场竞争格局，而非仅仅依赖市场热度。对于普通读者而言，这一报告提醒我们，在投资 AI 公司时，需要更加谨慎，避免被高估值所误导。

怎么判断或使用

New Constructs 创始人兼 CEO David Trainer 在华尔街一直以 IPO 唱空者著称，且过去曾多次判断准确。例如，在 WeWork 计划上市前，New Constructs 曾称其为“2019 年最荒唐的 IPO”，随后 WeWork 撤回了 IPO 并于 2023 年申请破产。因此，New Constructs 的观点在华尔街具有一定影响力。然而，投资者仍需结合其他信息，如 Anthropic 的技术实力、市场地位和未来增长潜力，进行综合判断。

还有哪些限制

New Constructs 的报告基于泄露的公司招股书副本，其中显示 Anthropic 在 2025 年的营收为 46 亿美元，净亏损高达 420 亿美元。这些数据尚未经过独立验证，可能存在误差。此外，New Constructs 的估值模型和假设条件也可能存在局限性。因此，读者在参考该报告时，需要保持审慎态度，避免将其作为唯一决策依据。

参考资料与编写说明

• 事实来源：IT之家 AI：New Constructs 给 Anthropic 估值 1500 亿美元，称其“2026 年最荒唐 IPO”
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